600026:中远海能2018年年度报告

　　3月27日，中远海能(600026.SH，01138.HK)发布2018年度业绩。2018年，中远海能实现归属上市公司股东净利润1.05亿元，相比2017年的17.66亿元大幅降低。而根据2018年前三季度财报业绩，中远海能实现归属于上市公司股东的净利润为-2.7亿元。换言之，中远海能第四季度净赚3.7亿元，实现年度业绩扭亏为盈。

　　受益沿海油运和LNG运输

　　纵观油轮行业，欧美主要油轮船东2018年第四季度业绩也较前三季度明显反弹，但大多未能扭转亏损局面。Frontline四季度实现净利润2500万美元，全年亏损890万美元。Euronav四季度实现净利润9.7万美元，全年亏损11025万美元。DHT四季度盈利1200万美元，全年亏损4690万美元。Teekay四季度盈利1150万美元，全年亏损5254万美元。总体上，国际油轮板块去年都经历了惊心动魄的市场反转，但取得年度业绩盈利的为数不多。

　　而中远海能取得年度业绩的扭亏为盈，主要得益于其沿海油运业务的稳定收益和LNG运输业务的快速增长。值得一提的是，中远海能在2018年3月完成收购中石油成品油船队，一跃成为沿海成品油运输市场的龙头企业，内贸成品油运输收入和毛利同比大增417.10%和273.24%。同时，其LNG运输板块继续快速壮大，2018年LNG板块贡献税前利润合计4.1亿元，同比增长72.9%。中远海能在年报中还提及，其在市场低迷期发挥全球网点作用和大客户合作优势，高收益航线占比进一步提高，重点项目效益贡献突出，VLCC船队经营水平跑赢同期市场。同时，发挥内外贸兼营优势，实施内外贸运力联动，创新实施准班轮服务，船队运营效率也跑赢了市场。

　　国际油运市场供需改善

　　对于跌宕起伏的2018年油运市场，中远海能在年报中指出，2018年前三季度，由于OPEC等主要产油国减产力度超预期，加之美国宣布对伊朗重启制裁、委内瑞拉政治经济困境导致出口下降等地缘事件影响，国际原油价格持续高企，全球原油贸易和运输需求受到阶段性抑制，国际原油运输市场收益水平降至历史性低位。2018年1-9月， VLCC船型中东-中国(TD3C)航线平均日收益为10413美元/天，比2017年同期评估值降低42.8%，其他船型主要航线日收益同比降低40%-50%。2018年四季度，沙特、俄罗斯等国增产带动国际原油价格回落，加之季节性行情刺激此前受抑制的原油贸易刚需得以集中释放，全球原油贸易和运输需求旺盛，带动原油轮运价大幅反弹，国际原油运输市场的供需边际效应得以体现。2018年10-12月，VLCC船型中东-中国(TD3C)航线平均日收益为44794美元/日，较前三季度提高330%。

　　对于2018年全年的市场走势，中远海能认为国际原油运输市场供需基本面在持续改善。在运输需求端，尽管前三季度原油运输需求受到阶段性抑制，但在美国出口大幅增加、全球原油运输平均运距拉长等利好因素推动下，加之四季度运输需求的集中释放，全年原油运输需求保持健康增长，同比增长2.4%。在运力供给端，因全球油轮船队中15年以上老龄船比重居于高位，受压载水、硫排放等环保公约即将生效等因素催化，老旧油轮拆解量激增并达到历史高位，全年万吨以上原油轮共拆解103艘、约1780万载重吨，原油轮运力供给全年几乎实现零增长。全年VLCC船型中东-中国(TD3C)航线平均运价为WS 56.68，与2017年同口径相比提高14.6%;平均日收益为18802美元/日，与2017年同口径相比提高1.1%。 对于2019年油轮运输行业的形势，中远海能年报称，“2019年起国际油运市场的供需基本面将持续向好，油轮运输行业将步入新一轮上行周期”，并从三个方面进行了分析。在运输需求方面，中远海能认为尽管OPEC再度执行为期6个月的减产，但与2018年形势不同，美国、巴西等美洲地区原油出口增长确定性大幅增强。而IEA预计2019年全球石油消费仍将增长约140万桶/日。货源结构变化引起的运距拉长以及石油消费的稳健增长将给油轮运输需求带来有力支撑。在新增运力方面，预计2019年上半年仍将迎来一波新船交付潮，但受造船行业产能出清、钢材、人工成本上升以及环保公约对船舶建造标准的提高，新造船价格或将进入上涨周期。2019年1月VLCC新船造价为9300万美元/艘，较2018年初的8150万美元/艘提高了约14%，将一定程度上抑制新船订单的增速。在运力拆解方面，截至2019年2月，全球15年以上原油轮占总运力比例约22%，处于历史高位。除了船队老龄化，日益严格的环保公约也将支持未来一段期间内较高的拆解率。另外，2019年是IMO限硫公约实施前的最后一年，选择安装脱硫设备的油轮将在2019年内集中进坞改造，将阶段性地影响有效运力的供给。

　　战略转型+挺进蓝海

　　3月初，中远海能在其官方公众号报道了2019年工作研讨会，围绕“战略转型+挺进蓝海”主题，研讨了“新周期、新起点”下的新策略。该新闻提及中远海能董事总经理刘汉波指出，“公司在2018年集团务虚会上提出油运行业的新一轮上升周期可能到来，LNG运输行业即将步入黄金期的预判逐渐成为共识。随着公司船舶管理体制、经营体制改革及全球化布局的顺利完成，新架构、新模式、新体系正式运行后，站在中国能源运输发展史的关键节点上，需要把握好公司近、中、远期的战略规划，认真思考未来发展的方式、路径和节奏。”值得关注的是， 3月27日，中远海能年度董事会的议案中有一项就是审议了公司“新周期、新起点、新策略”战略行动纲领。中远海能在年报中提及，其今年2月完成了全面深化改革，按照“战略转型+挺进蓝海”的要求，重新配置了各项资源要素。而所谓“战略转型”是指向全程油轮运输服务商的战略转型，“挺进蓝海”是指进军“新能源、新航线、新业务”等新兴领域。其在2019年的措施中提出，要组建和推进VLCC POOL模拟市场化运作机制，还要开展业内首例新造船安装LNG双燃料系统试点。